大宗商品的牛市似乎回來了，在繁多的種類之中，摩根士丹利(Morgan Stanley，大摩)認為2017年受益于“特朗普概念”和中國需求，鋅鎳等基本金屬將拔得頭籌。

“是的，我們認為中國長達25年的原材料需求增長周期已經進入平穩期，但是美國的即將開啟一個新的周期，”該行在12日的報告中表示，特朗普的基建投資預期還未完全發酵，等到其計劃的細節、投資金額公布以后，市場將再度對相關預期進行定價調整。

但問題是今年大宗商品的上漲已經參差不齊，明年哪些品種又將脫穎而出呢?

“多數基本金屬在我們的預期中將表現出眾，”摩根士丹認為，TOP-3將是鋅(中國短缺+嘉能可不增產)、鎳(不銹鋼需求增加+菲律賓減產)、鋁(美國新增需求)。

鋅

其中鋅是該行最強烈推薦的品種。鋅受到“特朗普概念”刺激極大，價格從美國大選以來一度上漲18%最高至2886美元/噸，年內漲幅超過70%(目前價格回落至2748美元/噸。

該行預期到2017年中期可上漲至2976美元/噸，這一數字較摩根士丹利上次預期大幅上調了23%。

供給短缺仍然是鋅的重要驅動力，摩根士丹利預計2017年1季度將是供給短缺最嚴重的時間段，到2017中期供給才能開始增加，到2018年才能達到滿產能狀態。此外嘉能可尚未計劃公布任何增產計劃。

需求方面2016年并沒有什么起色，中國前三個季度對鋅的需求僅增長了1.4%，歐美則最多持平去年。不過，中國的制造業在4季度回暖，同時基建投資預期升溫，對明年的需求形成支撐。

鎳

摩根士丹利預期鎳明年將漲至11795美元/噸，對應5.35美元/磅，較上次預期提高了14%。主要因中國仍在快速擴張不銹鋼產能，對鎳需求形成支撐。此外，菲律賓減產可能也形成支撐。

風險是中國進口量下降、菲律賓減產進程放緩，以及印尼產出擴大。

該行預期中古的鎳庫存可能在2017年1季度大幅下降，全球鎳供應會出現約10萬噸短缺，這將支撐鎳價維持在5美元/磅之上。不過低能源價格和高成本礦企關停對鎳的成本形成壓制，長期來看到2020年才會突破7美元/磅。

鋁

鋁價受到中國和美國需求雙重支撐，但不能忽視供給也在同時增加。

摩根士丹利預期鋁價明年最高升至1808美元/噸，較當前價位還有4.5%的上升空間。

該行表示，中國方面四季度汽車和日用消費品將拉動鋁的需求。但風險是明年購置稅優惠到期和房地產行業可能對鋁需求形成制約。

美國方面占全球鋁消費的9%，其中運輸行業占35%，包裝行業18%，建筑12%。摩根士丹利預計美國基建項目增加對鋁需求會形成溫和拉動，不過特朗普如果再國際貿易問題上過于苛刻，可能導致上述利好落空。

銅

相比上述三個產品，銅受到市場的關注可能更多，不過摩根士丹利并不預期明年銅價會大漲。

特朗普上臺以后全球商品都在“再通脹”預期下上漲，此外，中國的需求改善+庫存下降讓投資者們蜂擁做多銅價，今年銅價已上漲24%至5822美元/噸。

需求方面，中國正在進行的電網建設將持續到2017年，二三線城市建設活動增加可能帶來銅的超預期需求。不過也存在一線城市建設活動降溫，汽車需求隨著購置稅優惠到期而下降的風險。總體來說，摩根士丹利預期全球銅明年的需求將增長2.2%。

該行表示，銅的需求和供給在明年可能都變化溫和。2.2%的需求增長可能帶來小幅供給短缺，在2018年巴拿馬銅礦公司提高出貨量、佳能可非洲項目重啟之前，將維持這種狀況。該行預期銅價明年銅均價為5346美元/噸，對應2.43美元/磅，這個是數字較前次預期上調了13%，不過仍低于先今銅期貨主力合約價格，顯示摩根士丹利對銅明年表現展望基本穩定。

（上海墨鉅特殊鋼）整理
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