宏觀預期改善

今年四季度以來，有色金屬尤其是銅的市場看漲情緒迅速升溫，銅在基本面并沒有大變化的情況下不動聲色地上演了一波大漲行情。

在周二香然會金融俱樂部的沙龍活動中，東吳期貨研究所所長姜興春表示，今年銅價的“迅猛”上漲其實和宏觀經濟整體預期改善息息相關。在他看來，即便相關品種需求、庫存等方面數據上的支撐不太明顯，但是11月公布的10月全國工業生產者出廠價格（PPI）同比上漲1.2%，而這是在9月實現54個月以來首次由負轉正的基礎上，繼續呈現上漲態勢。“這在一定程度上意味著大宗商品周期性的轉折。”他說，此外，人民幣貶值預期壓力不減，這些都在中短期銅價的快速上漲上體現出來。

從生產成本來看，2013年至今，很多企業都在壓縮生產成本，目前銅礦生產成本繼續下降的空間已經很低。中信期貨分析師朱文君認為，疊加年內工業品價格重心全線上移以及能源端、采礦物資端等成本均有抬升，可以說11月銅價上漲一定程度上是“倒逼”的結果。同期，上市公司對礦山的投資數據也顯示，礦山企業資本投入長時間下降，短期也難以因為價格上漲而出現供應顯著回升。

據介紹，2016年1—11月精銅產量717.4萬噸，同比增長0.6%。預計2016年精銅產量784萬噸左右，同比下降1.5%。產能利用率上，1—11月前5大銅企產能利用率相比去年處于低位，其中江銅、金川、大冶尤為突出。

其實，銅需求2016年也有所轉好。王宇表示，2016年銅桿企業產能1040萬噸，根據前三季度產能利用率，預計2016年銅桿產量600萬噸，同比增長3.6%。銅管2016年空調行業消費表現較為可觀，拉動銅管消費，1—10月銅管產量135萬噸，不過四季度進入淡季消費，預計銅管產量全年158萬噸，同比增長5.3%。同期，銅板帶產量146萬噸，但是考慮到板帶行業四季度產量影響相對較小，預計全年產量165萬噸，同比增長3.1%。

2016年社會和產業用電量回升，今年1—10月電網完成投資大幅增長。數據顯示，2016年1—10月累計完成電網投資4100億元，同比增長26.8%。但是，若2016年電網投資計劃完成，四季度電網投資額僅剩824億元，不足去年同期的50%，對比今年整體的增速變化以及投資額看，四季度電網投資方面對線纜行業拉動作用不大。

值得注意的是，2016年家電行業開始好轉，同時汽車行業表現也十分“搶眼”。其中，2016年全年家電總量預計在170.84萬噸，同比去年增長2.8%。1—10月汽車產量已經達到2088.7萬輛，同比增長12.7%，全年預計汽車產量2783萬輛，同比增長12%；其中新能源汽車增量最為明顯，預計2016年新能源汽車能達70萬輛。汽車用銅平均在16KG/輛—20KG/輛，預計今年汽車用銅將達到55.64萬噸。

總體而言消費端增速并未出現普遍向好情緒，中信期貨銅分析師朱文君提到，銅市仍處于緊平衡狀態，供求關系取決于庫存。她認為，在內生性庫存因素缺乏的情況下，市場推動再庫存的力量主要來自終端的倒逼，而這取決于新訂單的持續性以及市場情緒的變化。

對于后市，姜興春表示，從宏觀層面來看，盡管未來銅價很可能還有“一波三折”，但再次回到低位的可能性并不是很大。王宇認為，2016年12月依然以振蕩上揚為主，2017年上半年繼續看漲，價格有望突破5萬大關，并在5—6月出現全年最高點56000元/噸，下半年呈振蕩下探趨勢，但低點依然要高于2015年，2017年低點在44000元/噸，重心價格在5萬/噸左右。

（上海墨鉅特殊鋼）整理
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