2016年上半年，我國經濟總體平穩運行，這主要受前期政策紅利效應、房地產市場回暖等因素影響，而且去年“三去”(去產能、去庫存、去杠桿)政策落實較好，在供給側做足了減法，使經濟增長質量效益提高。但同期考慮投資增速下滑，區域經濟發展出現兩極分化現象，經濟增速下滑的壓力依然存在。普遍預期今年二季度的GDP增長6.7%，預期上半年中國經濟增長6.7%。

有色金屬是國內供給側改革的重點行業，從去年底開展行業自律及政策配合，效果顯現，同期房地產市場回暖等因素推動，有色金屬產品需求穩中有升，整體價格繼續回升，行業經營效益實行逆轉。

一、國內宏觀經濟形勢分析

(1)GDP增速穩定在6.7%，保增長政策需繼續推行

2016年上半年分季度來看，GDP增速幾乎沒有什么大的變化，穩定在6.7%，符合年初制定的經濟目標，處在合理區間。GDP主要構成中，投資、消費、出口整體表現穩定。官方數據顯示，前五個月,全國固定資產投資(不含農戶)187671億元,同比增長9.6%。其中,國有控股投資64733億元,增長23.3%;民間投資116384億元,增長3.9%。預期上半年,全國固定資產投資增速將略低于一季度,大致在9.3%-9.5%的水平。 同期,全社會消費品零售總額同比增長10.2%,與一季度的10.3%增速相近,上半年數字與此應該相差不遠;全國進出口總值1.41萬億美元,同比下降8.6%,仍然保持順差。

上述成績與過去的政府的宏觀調保增長政策分不開。首先去年下半年，我國財政和貨幣政策力度加大。比如去年加大財政投入后，今年又擴大財政赤字;今年一季度社會融資總量達到6.59萬億元，同比增加近2萬億元。其次，自去年3月以來，國內房地產調控政策逐步調整，一些城市取消限貸限購政策、降低首付比例、頻降公積金貸款利率，令房地產市場回暖。最后，去年底提出的“三去”政策，在一些產能過剩行業有所體現，相關產品市場價格的回升，提升了企業效益和促進投資。因此展望三季度，乃至下半年，上述保增長政策仍需繼續推行。

(2)上半年人民幣貶值6%，匯率機制待繼續完善

2016年上半年,CFETS人民幣匯率指數較上年末貶值5.86%,參考BIS貨幣籃子和SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數分別較上年末貶值5.53%和3.12%。央行撰文分析指出貶值主要有以下三個方面原因:一是中國企業外債去杠桿仍在延續,“走出去”意愿進一步升溫。二是國際上美聯儲加息仍存在不確定性,以及由于缺乏有效監管,一些境外投機勢力加杠桿做空包括人民幣在內的亞洲貨幣,也給人民幣匯率帶來了一定貶值壓力,外匯市場整體呈現供小于求的局面。三是人民幣匯率指數貶值還與基期因素有關,CFETS人民幣匯率指數以2014年12月末為基期,當時人民幣對美元匯率中間價較2005年匯改時累積升值35.2%,人民幣匯率正處于高位,并不反映真正的均衡水平,出現一定回調是正常的。此外,人民幣匯率指數貶值也受我國物價水平略有走高的影響,當前我國通脹水平總體高于美國,人民幣實際有效匯率面臨升值壓力,為保持人民幣實際有效匯率相對穩定,人民幣名義有效匯率則存在一定貶值要求。

當前我國人民幣匯率形成機制仍需完善。雖然去年 “8.11”匯改后，推出人民幣兌美元匯率中間價報價機制參考上日銀行間外匯市場收盤匯率,以及從去年12月11日起中國外匯交易中心發布的“CFETS人民幣匯率指數”,將人民幣匯率形成機制開始轉向參考一籃子貨幣、保持一籃子匯率基本穩定,實際運行來看仍無法回避美元以及歐元、英鎊、日元等一攬子貨幣的波動狀況。

   (3)就業形勢良好，CPI和PPI在溫和中分化

這幾年中國經濟主動推行新舊動能轉換，就業領域總量壓力和結構性矛盾并存,通過實施積極的就業政策,穩定增長、調整結構、深化改革，從多方面形成了促進和擴大就業的綜合效應和持續動力。人社部數據顯示, 今年前五個月城鎮新增就業577萬人,完成全年計劃目標的57.7%，完成全年1000萬就業目標難度不大。國家統計局的調查失業率數據顯示,2016年1至5月份一直保持在5.1%左右,5月份比4月份略有下降,總體就業形勢穩定。但很多過剩行業分流人員多,過剩行業多的地區就業形勢總體嚴峻。

5月份全國居民消費價格總水平環比下降0.5%,同比上漲2.0%,前5個月全國居民消費價格平均總水平比去年同期上漲2.1%。5月份全國工業生產者出廠價格環比上漲0.5%,同比下降2.8%。工業生產者購進價格環比上漲0.6%,同比下降3.8%。前5個月工業生產者出廠平均價格同比下降4.1%,工業生產者購進價格同比下降5.1%。

(4)制造業維持在榮枯線之上

國家統計局服務業調查中心、中國物流與采購聯合會7月初發布的數據顯示,6月份,中國制造業采購經理指數(PMI)為50.0%,較上月微降0.1個百分點。分企業規模看,大型企業PMI為51.0%,比上月上升0.7個百分點,持續高于臨界點,走勢總體平穩;中型企業PMI為49.1%,比上月下降1.4個百分點,降至臨界點以下;小型企業PMI為47.4%,比上月下降1.2個百分點,繼續位于臨界點以下。中小型企業PMI回落幅度較大,表明其生產經營中的困難更為突出。從分類指數看,在構成制造業PMI的5個分類指數中,生產指數、新訂單指數、供應商配送時間指數高于臨界點,從業人員指數和原材料庫存指數低于臨界點。

(5)企業利潤指標改善，社會消費品平穩增長

1-5月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額23816.4億元，同比增長6.4%，增速比1-4月份回落0.1個百分點。1-5月份，在41個工業大類行業中，32個行業利潤總額同比增加，1個行業持平，8個行業減少，特別是煤炭、鋼鐵、有色等主要能源原材料行業利潤呈明顯恢復性增長。

2016年5月份,社會消費品零售總額同比名義增長10.0%,增速雖比上月略降0.1個百分點,但扣除價格因素后,實際增長9.7%,增速比上月加快0.4個百分點。總體上看,消費品市場繼續保持平穩較快增長態勢。網上零售繼續快速增長,汽車類商品增速回升,消費升級相關的休閑娛樂類商品較快增長。

二、宏觀經濟運行對有色金屬市場影響

(1 )落實供給側改革成效顯著

今年初工信部對煉鋼等18個工業行業淘汰落后產能，進一步嚴格落實2015年的提出供給側改革任務，這其中涉及電解鋁、銅冶煉、鉛冶煉、鋅冶煉等有色品種。而早在這之前，部分有色金屬品種已經自覺進行供給側改革，目前來看成交顯著。2016年前五個月，我國十種有色金屬產量2067.8萬噸，同比增長0.3%，增幅與1-4月持平，其中電解鋁、鉛產量同比下降。同期，規模以上六種精礦產量327.0萬噸，同比下降0.2%，比去年同期下降8.2%。

(2 )進出口貿易額繼續兩位數下滑

上半年，我國有色金屬進出口貿易仍將延續去年兩位數下滑的趨勢，2016年前四個月，我國有色金屬進出口貿易額352.6億美元，較2015年同期減少50.6億，降幅達12.6%。其中，進口253.1億美元，同比下降8.5%;出口99.5億美元，同比下降21.5%。進出口貿易額連續下滑，首先與全球宏觀經濟走勢疲軟相關，國內外整體需求走弱;其次由于匯率上升，人民幣貶值，同量產品出口價值相比去年自然下滑;最后盡管相較去年底有色金屬價格有所回升，但上半年有些產品的出口價格還是不及去年同期水平。

(3 )企業經營效益逐步好轉

在行業去產能、去庫存等背景之下，有色金屬價格回升、企業降本增效并轉變運營思路等，整個有色金屬企業效益扭轉。據工信部最新披露稱，2016年前五個月，我國有色金屬行業主營業務收入22074億元、利潤687.4億元，同比分別增長2.6%、8.6%;行業效益逐步好轉，虧損企業虧損額達176.0億元，同比下降11.8%;全行業完成固定資產投資2327億元，同比增長2.0%;規模以上有色金屬企業工業增加值同比增長9.6%，在12個工業行業中位居第二。

從有色金屬行業細分領域來看，加工企業經營狀況仍然要好于礦山和冶煉企業。前四個月，規模以上礦山企業主營業務收入899.5億元，同比下降5.4%，實現利潤42.3億元，同比下降27.3%;規模以上冶煉企業實現主營業務收入6478.6億元，同比增長1.6%，實現利潤58.0億元，同比增長4.9%;規模以上加工企業實現主營業務收入8304.2億元，同比增長3.8%，實現利潤314.7億元，同比增長11.4%

(4 )有色金屬期貨遭受熱捧，企業仍面臨經營風險壓力

在全球量化寬松大背景之下，國內流動性過剩、央媽不斷“放水”，而股市短期不振局面難改、房價居高不下，國內資金甚至海外資金正尋找新的炒作熱點，以圖獲取更多的價值回報，這樣使得包括有色金屬在內商品期貨遭受熱捧。中國期貨業協會7月1日發布的最新統計資料顯示,1-6月全國期貨市場累計成交量為22.9億手,累計成交額99萬億元,同比分別增長35.08%和下降71.91%。根據中期協數據,1~6月，上海期貨交易所累計成交量為9.4億手,累計成交額為42.4萬億元,同比分別增長107.76%和45.97%,分別占全國市場的41.20%和42.78%。其中銅期貨上半年成交額占全國期貨市場7.59%,位居各期貨品種成交額排名第三。

盡管從宏觀環境看,有色金屬大宗商品市場充滿做多情緒,而英國脫歐后全球主要國家預期將繼續貨幣寬松政策,美元走強的勢頭會有所抑制,這為大宗商品將上漲提供了一定的邏輯支撐。但在此情況下，有色企業更應對可能面臨的經營風險要有正確認識。首先，當前進入期貨市場資金多數以投機性為主，獲取套利，部分莊家甚至惡意做多或做空一些金屬，引發商品價格震蕩，企業跟蹤金屬商品價格須謹慎經營，合理安排生產;其次，一些參與有色金屬期貨市場交易的冶煉生產企業，抵制市場誘惑，一定要以企業生產實現保值、適當增值服務的底線，且不可過度投機，令企業遭受巨額虧損，影響冶煉的正常生產運轉。

（上海墨鉅特殊鋼）整理
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