建議年末有色保值客戶優(yōu)先入場以回避價格大幅波動風險，投機客戶以反彈沽空思路為主。

        鎳已經(jīng)成為大宗商品整體下跌的“排頭兵”。2015年以來，國際鎳價年內(nèi)跌幅超過40%。國內(nèi)期市滬鎳也一瀉千里，從今年5月18日上市以來的106990元/噸跌至目前的68050元/噸，跌幅達36.4%。

        經(jīng)過“黑色11月”之后，滬鎳在11月底至12月中旬出現(xiàn)短暫的休憩，不過隨后似乎又搖搖欲墜。12月22日以來的連續(xù)五個交易日，滬鎳主力1605合約及交易次活躍的1601合約經(jīng)歷了連續(xù)下跌行情，同時持倉量五日連增，滬鎳總持倉量增逾8萬手持至61.3萬手。不過，同期滬鎳1605合約成交量卻連續(xù)下降。

        在期貨成交量與持倉量的關系中，如果同時出現(xiàn)成交量下降、持倉量上升、價格下降的現(xiàn)象，就意味著空方可能正在繼續(xù)開空倉，此時價格有望繼續(xù)下跌。因此，展望后市，雖然此輪下跌弱于11月17日起的5日連跌8000點行情，但從目前持倉情況來看，向下突破盤整區(qū)間后，滬鎳下方或仍存空間。

        空頭持倉連增8萬余手

        持倉量是指已成交但尚未進行交割或?qū)_的期貨或期權(quán)合約總量。持倉量是期貨市場縱深發(fā)展的風向，會影響到某個價位或區(qū)間買賣的能力。多數(shù)資深的投資人都承認，成交量和持倉量是鑒定其他技術(shù)圖形必不可少的重要“輔助技術(shù)指標”。

        有交易人士認為，市場在盤整或筑底階段，如果持倉量持續(xù)增大，價格在突破區(qū)間時，會增加市場的爆發(fā)力度。這在昨日的滬鎳行情中表現(xiàn)得尤為明顯。截至昨日收盤，滬鎳主力1605合約報收68050元/噸，收盤價較上周五下跌1.56%，跌幅較前幾個交易日有所擴大。

        值得注意的是，最近兩個交易日來，滬鎳期貨主力1605合約成交量連續(xù)五日出現(xiàn)下降，就昨日而言，成交量較上周五減少5.7萬手。

        有人羅列期貨成交量持倉量的八種關系，其中提到，如果同時出現(xiàn)成交量下降，持倉量上升，價格下降的現(xiàn)象，就意味著空方繼續(xù)開空倉，價格有望繼續(xù)下跌。

        從持倉量來看，近五個交易日，滬鎳總持倉量增逾8萬手持至61.3萬手。其中，滬鎳1605及1601兩大合約的期貨公司席位中，買單增持4.8萬手，賣單增持3.8萬手。

        具體席位來看，近幾個交易日，空頭主力布局嚴密，永安、中信、國貿(mào)期貨三大席位穩(wěn)居空頭主力前三，而多頭主力調(diào)整較頻繁，但中國國際期貨席位一直在前三之中。

        從期貨市場資金流向來看，四季度以來，大量資金涌入國內(nèi)有色期貨板塊。

        業(yè)內(nèi)認為，滬鎳多空對峙交織的背后，一方面是業(yè)內(nèi)傳聞有色金屬收儲或蓄勢待發(fā)，供應側(cè)減少的利好或?qū)Χ囝^構(gòu)成信心支撐，以擴大有色價格的低位反彈空間。另一方面，基本面依然過剩的局面其實并未改善，空頭押注“寒潮”也不費解。

        需求低迷貫穿鎳市基本面

        鎳市形勢毫不樂觀。有機構(gòu)報告稱，今年以來全球精煉鎳的供需平衡持續(xù)偏松，而全球需求低迷貫穿接近今年鎳的基本面。

        報告稱，從中國的需求來看，電解鎳需求比重最大的不銹鋼下游需求低迷，不銹鋼制品生產(chǎn)累計同比負增長13.4%，國內(nèi)不景氣程度上升倒逼不銹鋼工廠減產(chǎn)行為，進入2015年二季度產(chǎn)量持續(xù)下降。四個季度中國不銹鋼產(chǎn)量同比均下降超過10%。

        從產(chǎn)業(yè)角度來看，分析師表示，有色金屬正處于周期性熊市(2011年開始)的中段，2015-2016年有色行業(yè)延續(xù)低迷，過去利潤豐厚的礦企受到較大沖擊，而冶煉和加工行業(yè)在微利狀態(tài)下洗牌加劇，行業(yè)競爭日趨白熱化，金融屬性褪色之下有色社會庫存流出壓力加大，加上終端消費上缺乏新亮點，企業(yè)訂單和現(xiàn)金流情況不甚理想，“寒潮”籠罩迫使有色產(chǎn)業(yè)斷臂求生。

        鎳進出口規(guī)模在產(chǎn)業(yè)總體量中不容忽視，今年以來鎳進出口一直籠罩在“出口遇阻、進口增加”的陰影之中。

        今年由于全球鋼材需求的低迷使得各國促發(fā)貿(mào)易保護。2014年中國鋼材出口跳升3145萬噸，同比增加50.4%，但這一優(yōu)勢在今年因海外反傾銷抵制而被明顯抑制。據(jù)商務部統(tǒng)計，鋼材類反傾銷案件居所有出口商品之首，這也成為中國不銹鋼出口低迷的主要原因。二季度以來，中國不銹鋼出口累計下降百分比達到了兩位數(shù)。

        但是今年以來，我國精煉鎳和鎳鐵進口均現(xiàn)顯著上升。

        上述報告稱，前三季度中國分別累計從俄羅斯和澳大利亞進口精鎳11.28萬噸和0.44萬噸，上年同期該值分別為6.57萬噸和0.3萬噸，累計同比增加71.6%和47.5%。與此同時，中國從印尼、新喀里多尼亞和緬甸地區(qū)的鎳鐵進口額明顯上升。前三季度中國從國外進口鎳鐵總額累計達50.1萬噸，相當于15.6萬噸的鎳金屬量，同比增加150.3%。

        分析師解釋認為，2015年我國精鎳進口大幅攀升，主要因進口套利及融資貿(mào)易行為推動。

        近年來隨著國內(nèi)銀行業(yè)對銅融資貿(mào)易加強管制，電解鎳利用滬期鎳上市及海外品種交割的推進，逐步取代融資銅成為貿(mào)易融資的標的，但由于中國匯率改革推動人民幣貶值預期明顯加強，貿(mào)易商進口精鎳的熱情或受到壓制，但進口變化仍是主要關注點。

        數(shù)據(jù)顯示，截至12月28日上海電解鎳CIF(提單)溢價報在150-165美元/噸，保稅庫(倉單)溢價150-165美元/噸，金川鎳進口盈利大約1000元/噸，俄羅斯鎳進口盈利大約100元/噸，進口盈利窗口持續(xù)打開使得國內(nèi)鎳價反彈空間受到壓制。

        多頭猶存“一線生機”

        美聯(lián)儲開啟加息周期將在2016年繼續(xù)對全球經(jīng)濟和金融市場將構(gòu)成進一步的壓力，以亞太及拉美地區(qū)為代表的新興市場面臨經(jīng)濟低迷、貨幣貶值、資本外流等多重問題考驗。中國方面，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革的背景下，精鎳及鎳鐵等大宗工業(yè)品價格整體承壓，伴隨實體產(chǎn)業(yè)洗牌重整加劇，行業(yè)景氣度持續(xù)低迷推升信用風險，落后過剩產(chǎn)能在出清尚需時日。分析人士認為，2016年料鎳價仍將在“寒潮”中痛苦掙扎。

        但分析師認為，商品大熊市下不乏階段性反彈行情，當前鎳價成本擊穿引發(fā)的鎳企減產(chǎn)動力持續(xù)加大，且政府推動供給側(cè)改革將刺激行業(yè)升級轉(zhuǎn)型，行業(yè)動態(tài)供需的“再平衡”，以及投機性空頭獲利離場往往推動鎳價展開階段性的反彈行情。

        上述報告稱，目前福建、山東、江蘇地區(qū)RKEF工廠和內(nèi)蒙古、山東、江蘇地區(qū)的EF工廠平均月虧損百分比都在兩位數(shù)。持續(xù)虧損迫使中國鎳鐵廠商生產(chǎn)積極性不高，這一點從今年鎳礦進口的顯著降低中也可得到佐證。

        展望后市，分析師認為，鎳價較難擺脫“周期熊”壓制，產(chǎn)業(yè)整體供大于求格局尚未出現(xiàn)根本性逆轉(zhuǎn)，因此價格如若出現(xiàn)反彈，僅視為階段性行情，且精鎳進口盈利將限制反彈空間，建議年末有色保值客戶優(yōu)先入場以回避價格大幅波動風險，投機客戶以反彈沽空思路為主。

（上海墨鉅特殊鋼）整理
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